ETF风险管理迎新规！实时监控能否应对市场复杂多变？

为了执行中国证监会《推动资本市场指数化投资向高质量转型行动计划》、加强交易型开放式基金（简称ETF）的风险控制、更有效地维护投资者的根本利益，近期，上海证券交易所和深圳证券交易所对ETF风险管理指南进行了修订并予以公布。内容上，不仅对ETF基金管理人的运作风险防控提出了强化要求，还具体指出了会员客户在ETF交易中的风险管理，同时对基金管理人的团队、系统以及相关制度等方面提出了具体要求。业内专家普遍认为，ETF市场近年来发展迅猛，产品种类和规模不断扩张，交易行为也日益复杂化。因此，实施实时风险监控以及加强会员客户的交易行为管理，对于应对市场的复杂性和不确定性具有重要意义。

新规明确风险管理细则

ETF风险管理迎来新规定！7月4日，上海证券交易所对《上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第4号——交易型开放式基金风险管理》进行了修订并正式发布。与此同时，深圳证券交易所也对其《深圳证券交易所证券投资基金业务指引第4号——交易型开放式基金风险管理》进行了修订，并同步对外公布。自8月1日起，上述新规定将正式实施，与此同时，《上海证券交易所交易型开放式指数基金管理公司运营风险管理业务指引》以及《深圳证券交易所交易型开放式指数基金风险管理指引》亦将同时被废除。

据了解，ETF风险的管理涉及对通过交易所进行ETF的买卖、申购以及赎回等交易活动可能引发的各类风险的预防、管控与解决。具体而言，沪深交易所此次进行的修订主要涵盖以下两个方面的内容。首先，要增强对ETF运作风险的防范意识，基金管理公司需提升ETF申购与赎回清单的管理水平，严谨设定相关参数，同时，加强内部控制体系的构建，并对应急响应预案进行优化。其次，对于会员客户的ETF交易行为，需严格风险管理，要求会员单位优化管理规范与流程，实施客户分层管理，并强化ETF交易过程中的风险控制。

沪深交易所均对基金管理者的员工、系统及规章制度提出了具体规定，指出基金管理者需组建ETF运营团队及风险管理团队，并定期对相关员工开展岗位培训。此外，相关文件还规定基金管理者需构建具备自动警报功能的风险监控体系，对ETF的运营状况进行实时监督。

此外，沪深交易所规定，各会员需设立针对ETF投资客户的分级管理体系，并加强对于关键客户的ETF交易活动的监管。在进行ETF交易时，若客户有以下行为之一，会员需将其作为重点关注对象，并加强管理：进行大量或频繁的重点监控ETF日内回转交易；进行大量或频繁的“申购后卖出”或“买入后赎回”等操作，且会员认为其风险较高；依据相关法规，已被列为重点关注客户；以及其他可能引发风险的情况。

柏文喜，中国企业资本联盟中国区首席经济学家，指出，ETF市场近年在我国迅猛发展，产品种类与规模不断攀升，交易活动亦日益繁杂。为此，实施实时风险监控及会员客户交易行为管理，对于应对市场的复杂性和不确定性至关重要。此外，ETF作为一项关键金融工具，其风险有可能波及整个金融市场。强化监控与管控措施，有助于我们迅速识别并处理潜在隐患，从而有效避免系统性风险的爆发。

ETF制度机制持续优化

近年来，ETF的规模显著增长。根据Wind的数据，过去五年中，即2020年至2024年末，ETF的规模逐年攀升，分别为1.11万亿元、1.42万亿元、1.61万亿元、2.05万亿元以及3.73万亿元。截至目前，7月6日的数据显示，ETF的总规模已经累计达到了4.32万亿元。

随着ETF市场的不断壮大，相关部门亦不断推出政策以支持其成长。以2025年1月为例，中国证监会发布了《推动资本市场指数化投资向高质量发展迈进实施方案》，旨在显著增加资本市场指数化投资的规模与占比，并迅速形成公募基金行业主动与被动投资相互促进、共同进步的新发展态势。同时，增强指数基金在资产配置方面的作用，持续提高投资者的长期收益，为中长线资金进入市场创造更为便捷的途径，有助于形成资本市场“长期资金长期投资”的良性循环，进一步壮大那些理性成熟的中长期投资力量。

在发布上述修订文件之际，沪深交易所亦宣布，未来将严格遵循中国证监会的统一安排永川行政服务中心，紧紧围绕防范风险、强化监管、促进高质量发展的核心任务，加大对ETF的自律管理力度，不断深入研究和改进ETF的相关制度与机制，以促进ETF市场的稳健与高效发展。

柏文喜指出，通过提升基金管理人的风险防范标准以及规范会员客户的交易活动，我们能够更好地识别和管控ETF运作过程中可能存在的风险，降低因管理不当或交易异常导致的市场不稳定。加强风险管理有助于增强投资者对ETF市场安全性的信任，进而有助于吸引更多中长期资金进入市场。