美股上半年跌宕起伏，下半年开局虽强却危机四伏？能否持久成谜

①美股上半年大跌大涨 下半年或将强势开局但能否持久？

美国股市前一交易日收盘上涨，纳斯达克指数和标准普尔500指数均创下了新高。在克服了众多挑战之后，道琼斯、纳斯达克和标准普尔三大股指在6月份以及上半年都实现了增长。一般来说，7月对于美股市场而言是一个表现强劲的月份，然而，分析师们提醒投资者要警惕宏观经济方面的潜在风险。一方面，“大而美”法案现已步入至关重要的表决环节，然而其发展态势尚存悬念；特朗普总统期望能在7月4日之前促成该法案的通过。尽管该法案对经济的长远发展具有积极作用，但在短期内，由于可能导致的财政赤字扩大和债务上限提升，它可能会对市场造成一定的消极影响。另一方面，随着7月9日“关税暂缓期”的结束，关税问题将再次成为热议的焦点，这或许会对美国的经济、通货膨胀以及企业运营带来额外的压力。除此之外，7月中旬拉开帷幕的美国股市财报季同样具有重大意义，其中“科技七巨头”预计将在7月底至8月初发布最新的财务报告，一旦这些报告的业绩未能达到投资者的预期，很可能会对市场造成负面影响。

徐广语评论指出，根据历史记录，道琼斯指数、标准普尔500指数以及纳斯达克指数在七月通常能实现1.5%、1.7%和0.9%的平均涨幅，这一月份美股往往表现不俗。然而，我们必须对潜在的政策和经济风险保持警觉：首先，若“大而美”法案得以通过，美国财政部或许将不得不大规模举债以补充其账户资金；其次，关税延期的问题尚存在不确定性。7月3日的非农数据，以及7月15日的CPI数据，这两项关键数据将对通胀政策的走向产生显著影响。

申万宏源证券研究所的执行总经理钱启敏指出，在下半年，美国股市的走势将主要由科技类股票的表现所引领。

特朗普表示，若不推迟，各国将确定各自的税率；同时，高盛警告称，美股财报季将面临关税的挑战。

上周，白宫的新闻发言人以及贝森特均表示，关税的截止日期可能有所推迟。而在上周日，特朗普总统明确表示，没有必要延长即将届满的关税期限，他计划直接向数百个国家发出通知，告知它们新的关税税率，并且将不再逐一进行贸易协商。白宫国家经济委员会的负责人凯文·哈塞特于周一透露，政府计划在独立节之后公布一系列与多国的贸易协定。当前，政府正致力于确保一项重大的税收与支出法案能在假期之前获得国会的批准。紧接着，7月中旬，美股将迎来第二季度财报的发布季。高盛的分析师David Kostin指出，由于特朗普实施的关税政策，企业的盈利能力将面临一次严峻的考验。尽管预计大部分关税费用将转由消费者承担，然而若企业承担更多，其利润空间将受到挤压。近期，各企业业绩表现参差不齐，例如通用磨坊发布了较为悲观的预测，而耐克则宣称已减轻关税带来的冲击。高盛预测，在第二季度，美国股市企业的利润增长将显著减速，预计每股收益仅增长2.6%，这是近两年来增长最慢的一次，且在11个行业中，只有6个预计能实现盈利增长。尽管对财务报告的业绩预测持谨慎态度，Kostin依然对美国股市的未来走势抱有信心，同时，高盛公司也相应地提升了标普500指数的预期目标值。

徐广语评论称，预计标普500指数在第二季度的盈利增长将大幅下滑，从第一季度的12%急剧减少至4%，达到近两年来的最低点。这种盈利压力主要源于关税引起的利润率紧缩。企业能否有效转嫁成本变得至关重要。消费者所承担的部分有限，实际转嫁的幅度可能并不如预期那么大，剩余的成本可能需要企业自行承担。企业的资本支出计划能否得以实施（特别是科技巨头在人工智能和数据中心领域的投资）将直接反映出市场的情绪走向。

申万宏源证券研究所的执行总经理钱启敏指出，自4月份起引发的“对等关税”争议所带来的影响，将逐步在企业财务报告上显现出来。

苹果、Meta、谷歌等企业，究竟谁将成为引领成人形机器人时代的“安卓系统”的领先者？

全球人形机器人市场正站在爆发的前沿，各大科技巨头争相推出开源的机器人模型与工具，以争夺生态链的领导地位。据摩根士丹利的研究报告，苹果、Meta、谷歌、华为等公司近一个月内陆续推出了开源的机器人模型和工具，旨在将人工智能技术延伸至实体世界，并努力吸引及绑定更多的开发者。商业化部署正加速推进，包括富士康、英伟达、亚马逊、现代汽车、特斯拉在内的多家企业均制定了相关战略。摩根士丹利的研究报告预测，到2050年，全球人形机器人市场的年收入将高达5万亿美元，累计使用量将达到10亿台，这一数字几乎是2024年全球二十大汽车制造商总收入的一倍还多。我国在人形机器人技术方面展现出强大的竞争力，政府扶持力度之大前所未有，相关投资基金的总规模已高达1870亿元人民币。

徐广语评论道，人形机器人所采用的“安卓系统”对于行业标准的构建至关重要，其核心优势在于通过开放式的架构设计，有效降低了开发难度，并促进了应用生态的蓬勃发展。目前，谷歌的Gemini Robotics和华为的CloudRobo等平台已经显示出其跨硬件的兼容性，然而，它们在物理智能方面遭遇了瓶颈，同时也要应对协议碎片化的挑战。未来领导者必须兼顾技术的开放程度与商业的持续发展，中国的产业链或许将成为打破僵局的转折点。这一系统的完善与否，将直接影响到人形机器人是否能够复制智能手机广泛普及的发展路径。

申万宏源证券研究所的执行总经理钱启敏指出，人形机器人的关键在于技术革新和适用场景的拓展，而在未来，以陪伴为主要功能的机器人将成为市场焦点。

全球黄金市场呈现不同观点，亚洲地区的买家仍在积极采购黄金，与此同时，美国投资者却开始出售黄金以实现回笼。

迹象表明，尽管亚洲的购买者正忙于大量采购黄金实物资产，然而，那些曾经热衷于购买金条和金币的美国消费者，现在却在黄金价格较高时尝试变现。美国黄金市场呈现出供大于求的现象，金条和金币的溢价已经跌至近六年的最低点，有些卖家甚至不得不支付费用才能成功出售。在过去的三年间，北美及西欧地区的市场需求持续走低，与此同时，全球其他区域的需求数据普遍呈现增长态势。去年，这两大区域之间的需求差距达到了自2014年有记录以来的最大年度差值，而今年第一季度，这一趋势依然由美国市场的抛售行为所主导。市场分析人士指出，美国投资者对于特朗普政府的关税政策、政府债务问题以及地缘政治紧张局势的风险担忧有所缓解，加之金价上涨，使得他们选择获利了结。亚太地区对金条和金币的需求呈现出强劲的上升趋势，其中中国市场实现了12%的同比增长，而韩国、新加坡、马来西亚以及印度尼西亚的涨幅均超过了30%。花旗的策略分析师指出，由于亚洲投资者对本国货币可能贬值感到担忧，他们倾向于将黄金视为一种首选的投资资产。国际金价未来的走势充满了不确定性，正反因素相互交织，因此投资者需要密切关注地缘政治的动态、美联储的货币政策以及市场情绪的波动。

徐广语评论道：随着地缘政治局势的缓解，市场对于规避风险的欲望迅速减退，黄金作为避险工具的吸引力大幅下降。中东地区的紧张局势有所缓解，使得黄金ETF在单周内净流出达到19吨，这是过去7个月以来的首次出现月度净流出情况。4月份，金价触及了3509美元的历史最高点，随后投机性多头持仓量创下新高。金价跌穿3350美元的关键支撑水平，导致高频交易在市场中的占比高达88%，而算法自动止损的触发则引发了市场中的“多杀多”现象。投资者普遍预计9月降息的可能性达到78%，一旦年内降息幅度达到50个基点，黄金价格有望反弹。此外，新兴市场“去美元化”的趋势为黄金提供了长期的支撑力量。

中信建投的研究报告指出，鉴于下半年贸易关系有望改善以及市场复苏交易的预期，短期内黄金的利好因素并不突出。再加上全球股市的强劲表现、俄乌冲突的缓和等因素，市场风险偏好可能上升，因此，即使金价目前处于历史高位，也不排除其可能出现较大幅度的下跌。

申万宏源证券研究所的执行总经理钱启敏指出，国际金价上涨的趋势已经接近尾声，此刻盲目追涨可能会遭遇风险。

OPEC+已连续三个月增加产量，中东地区实现停火，然而国际原油市场却因供应过剩的担忧而大幅下滑。

周一，国际油价出现了下降趋势。目前，油价已经接近6月13日以色列对伊朗发动首次袭击时的水平。据预测，本季度油价将下跌9%。OPEC+的八个核心成员国已经连续三个月进行了大规模的增产，每月增产量达到41.1万桶，这一增量远超市场预期。沙特阿拉伯正积极推动增产，其目的是为了夺回那些被美国页岩油企业所占据的市场份额。自四月以来，主要成员国产量增加已达137万桶/日，这相当于补充了之前减产幅度的近62%。俄罗斯立场发生转变，开始赞同继续提高产量。与此同时，以色列与伊朗成功签署了停火协议，这一举措减轻了市场对于霍尔木兹海峡可能被封锁的忧虑，进而引发了油价的急剧下跌。市场关注点由地缘政治引发的供应中断问题转移到了结构性供应过剩的问题上，从而重新塑造了油价的定价机制。

徐广语评论指出，近期原油市场的剧烈波动主要受中东地区地缘政治冲突影响，6月份，由于以色列与伊朗的冲突，油价在一天内飙升了13%，随后在停火后暴跌12%。然而，从长远角度来看，OPEC+组织连续增加产量（三个月内累计增加超过120万桶/日）以及美国实施的关税政策抑制了市场需求（国际能源署将2025年的需求增速下调至72万桶/日）三门峡市农机农垦发展中心，这些因素使得市场基本面不支持油价的持续上涨。技术分析表明，油价已经下降至低于页岩油生产成本的水平（即65美元），预计短期内可能会持续呈现出震荡走弱的态势。

方正中期期货分析指出，OPEC+国家将继续增加产量，这将对油价形成压力。然而，经过连续下跌，油价已具备一定的反弹需求。在操作策略上，短期内宜保持观望态度。从长期来看，投资者仍可关注在价格上升时进行做空的机会。在期权交易方面，推荐采取卖出看涨策略。

申万宏源证券研究所的执行总经理钱启敏指出，油价上涨或下跌的根本原因在于供需双方是否能够实现平衡与匹配。