古法黄金第一股涨疯！对标国际奢侈品，未来店效目标 10 亿？

作 者丨张晓慧

编 辑丨孙超逸

将国际高端品牌视为竞争对手，老铺黄金（6181.HK）股价飙升，涨幅惊人。

数日前，“古法黄金领军企业”老铺黄金的股价攀升至1000港元每股，成功刷新了历史最高记录。根据Wind的数据揭示，截至目前，该公司的股价年度涨幅已超过300%。具体到7月4日收盘，老铺黄金的股价定格在995港元每股，市值达到了1718亿港元。

在业绩说明会上，老铺黄金的创始人徐高明信心满满地宣布：老铺黄金将致力于与高端奢侈品牌相媲美，计划将每家店铺的平均效益提升至10亿元以上，对于效益不足5亿元的店铺，将进行淘汰。

2024年，老铺黄金的平均店面效益突破了两亿元人民币，这一成绩甚至超越了部分奢侈品牌在中国内地的店面销售额。然而，即便如此，老铺黄金若想真正跻身国际奢侈品牌的行列，仍需付出极大的努力和漫长的征程。

封“奢”路遥

老铺黄金毫不遮掩其雄心壮志，在其上市后的首份年度报告中明确指出：致力于成为能与国际奢侈品品牌相抗衡的中国顶级品牌。

佐证此观点的例证之一便是“坪效”这一指标。根据老铺黄金2024年的财务报告，至2024年末，该品牌共设有36家自营店铺，这些店铺的总销售额达到了85.3亿元。进一步计算可知，每家店铺的平均销售额约为2.4亿元。而根据弗若斯特沙利文的资料，老铺黄金在中国内地的单个商场中的平均收入以及坪效均超越了众多国内外知名的珠宝品牌。

在今年的四月业绩说明会上，公司执行董事兼副总经理冯建军重申，老铺黄金在单个商场内的平均销售额以及单位面积效益均显著高于国际珠宝品牌，同时，这一成绩也超过了众多国际一线奢侈品品牌。

老铺黄金与国际奢侈品牌在平均店效之外，还有一个共同特征，那就是它们都选址于主要服务于高净值顾客的中高端购物中心。

截至2024年年底，老铺黄金的店面布局中，有5家店铺坐落于SKP系列商场，另有11家店铺分布在万象城系列商场。进入2025年6月，老铺黄金新增的两家店铺分别在上海国金中心这一中国奢侈品领域的标志性商场以及新加坡的滨海湾金沙购物中心这一奢侈品汇集之地。

然而，仅凭这些条件尚不能充分证明老铺黄金能够与全球顶级奢侈品牌相媲美。

依据老铺黄金的财务报告，其产品线涵盖了各式古法黄金饰品，同时亦融入了我国传统手工艺术品、文具用品中的金制器物、日常生活中的金色器具以及用于家居装饰的金制摆设。

在奢侈品界，不论是珠宝首饰还是手工艺术品，都遵循着一套“独特”的市场运作规律。

从某一视角来看，在二手交易领域，品牌知名度和流通性是关键。以宝格丽、梵克雅宝、卡地亚等国际知名珠宝奢侈品牌为例，它们的经典款式在二手市场上普遍受到认可，成为流通性较强的热门商品。然而，与此形成对比的是，老铺黄金制作的首饰在二手市场上的流通属性并不尽然。

多家二手奢侈品零售店向21世纪经济报道的记者明确指出，在黄金首饰的回收过程中，品牌差异并不被考虑，无论是老字号店铺的黄金饰品还是其他品牌的黄金饰品，都会依据当天的黄金回收价进行回收。若首饰中包含钻石、宝石等镶嵌物，则需先将这些镶嵌物取下，然后进行称重。这家被采访的店铺声称，他们店里的老字号黄金首饰是可以整件进行回收的，且其回收价格相较于其他品牌的黄金饰品略高，但最终的回收金额还需依据首饰的实际成色来决定。

此外，诸如宝格丽、梵克雅宝、卡地亚等知名珠宝品牌，其珠宝制品多采用含金量达到75%的18k金，而老铺黄金则专售纯度更高的足金制品。

显而易见，一个事实凸显出来：老铺的黄金首饰之所以能够在二手市场流通，这主要是因为黄金本身的贵金属特性，而非奢侈品牌附加的额外价值。

产品的收藏属性亦构成评估其品牌价值的重要标准。荣宝斋（深圳）在接受《21世纪经济报道》的专访时指出，那些在拍卖中受到关注的艺术珠宝普遍具备真品、精湛工艺和稀缺性等特点，而其工艺的复杂程度、深厚的文化背景以及丰富的文化内涵等多重因素，共同构成了其收藏价值。该公司在今年春季的拍卖会上，展出了多件达到既定标准的黄金工艺品，其中包括运用潮绣特有的垫凸钉金绣技艺，用数十万条金银线精心勾勒，历经超过7000小时精心制作的红底龙凤图案潮绣作品；以及运用我国非物质文化遗产“花丝镶嵌”技术，经过三个月纯手工打造的花丝生肖牛摆件等。

依据老铺黄金的财务报告，“古法黄金产品”是指那些至少采用两种或更多由中国黄金协会颁布的团体标准所规定的传统手工制作工艺所生产的黄金制品。从这个角度出发，老铺黄金推出的古法足金产品基本上符合了之前所提及的艺术珠宝在“真”和“精”方面的要求。

然而，要达到“稀”的标准实属不易，据21世纪经济报道记者从老铺黄金店铺得知，除了个人定制的款式之外，该品牌的产品大多采用批量生产的方式。

拍卖界的专家向《21世纪经济报道》进行了剖析，他们认为通常而言，收藏品具有独特的稀有度，而那些大规模生产的物品则只能被视作一般的商品。

与其他珠宝奢侈品品牌不同，它们在二手市场上享有较高的品牌认可度，且多数产品具备稀缺性，而老铺黄金的产品似乎并不完全符合“奢侈品”的定义。

古法工艺并非独门秘技

尽管尚未晋升至“高端奢华”之列，然而老字号黄金品牌的“股王”仍旧令众多品牌，特别是那些同属黄金消费领域的品牌，心生向往。

自去年起，金价持续攀升，导致众多消费者选择不再购买，这给众多在黄金消费领域上市的企业的经营带来了严重影响。2024年，周生生（0116.HK）的营业额出现了15%的下滑，其所有者应得利润也下降了20%；老凤祥（600612.SH）的营业收入减少了20.5%，净利润降幅达到11.95%；梦金园（2585.HK）的营收缩减了2.5%，净利润则下降了17.8%。在2025财年，即至2025年3月31日止，周大福（股票代码：1929.HK）的销售额较上年同期减少了17.5%；同时，六福集团（股票代码：0590.HK）的营收下滑了12.9%，而其经营利润更是锐减了33.3%。

老铺黄金独占鳌头，持续保持稳健的增长势头，在2024年实现了销售额高达98亿元，较上年同期增长了167.5%；同时，净利润也攀升至14.73亿元，同比增长幅度达到了约253.9%。

值得关注的是毛利率这一数据，与其他黄金品牌毛利率大多在20%上下波动不同，2024年老铺黄金的毛利率则相对稳定，达到了41.2%。与此同时，查看各品牌最近一个财年的财务报告，可以发现梦金园的毛利率仅为6.8%，周生生的毛利率为28.3%，周大福的毛利率为29.5%，而六福集团的毛利率则为33.1%。

分析其背后的原因，老铺黄金所售商品均为固定价格，这一特点源于其采用传统工艺制作，且部分商品镶嵌有钻石、珐琅等珍贵饰品。因此，这些产品相较于其他品牌按克重计价的黄金商品，具有更高的设计附加值，同时也为商家创造了广阔的利润空间。

国海证券在五月发布的研究报告指出，老铺黄金所产的一款钻石镶嵌项链，其工艺附加值达到了114%，而另一款运用烧蓝工艺的珐琅钻石项链，其工艺附加值则为83%，此外，几款未镶嵌装饰的摆件产品，其工艺附加值同样超过了20%。

尽管老铺黄金宣称自己是国内首个推广“古法黄金”这一品牌理念的先行者，然而，其产品所使用的诸如花丝工艺、錾刻技术以及镶嵌手法等传统工艺，却并不享有独占的专利权。

先前诸多品牌已对古法黄金领域投入了长时间的研究与开发，而运用古法工艺打造的金饰珠宝，早在数年前便频繁出现在国际时装周的舞台上。随着老铺黄金的崛起，其成功之道迅速被其他品牌所察觉并采纳——他们提升了产品的工艺与设计价值，并采取了“一口价”的销售模式。

21世纪经济报道的记者在深圳的几家周大福门店进行了实地考察，发现店内除了销售纯黄金饰品之外，镶嵌类的黄金饰品大多采用“一口价”的方式进行销售。

周大福在2025财年的财务报告中透露，其推出的黄金产品，凭借独特的造型和卓越的制造技艺，销售额实现了105.5%的显著增长。这一成绩得益于其定价黄金产品在整体销售中的比例上升，以及诸多其他因素的共同作用，使得公司的毛利率上升了5.5个百分点，达到了29.5%。

并非仅有这一例，六福集团第一季度的财务报告揭示，尽管按重量计价的黄金与钻石销售额呈现下降趋势，但其在定价黄金首饰方面的同店销售额却实现了79%的同比增长。得益于定价黄金产品的带动，内地市场在第一季度的大部分数据都表现出了正面的增长态势。

在高金价时期，消费者对金价表现出极高的敏感度，然而，正是那些技艺高超的工艺、鲜明的设计风格以及引人入胜的故事，才能触动消费者和投资者的心，促使他们打开钱包。

在深圳这座被誉为“中国宝都”的水贝地区，黄金饰品以“国际金价加上加工费用”的定价模式进行销售，其价格远低于知名品牌金店的售价。然而，这里同样不乏运用传统工艺制作的黄金商品。一些水贝的商家坦言：“那些老字号黄金店或许将成为未来的发展趋势。”

老铺黄金似乎并未将国内黄金珠宝品牌视为对手，而是突出自身作为重塑中国黄金珠宝市场格局的先锋品牌，“引领了我国黄金行业迈向了一个全新的产品时代”。

然而永川行政服务中心，众多资本市场的故事向我们揭示，那些引领时代的开拓者往往很快就会遭到模仿，有时甚至被超越。

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本期编辑 金珊 实习生郑莹莹

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