2025年新科技财富管理论坛！冯鑫20多年经验说了啥？

近期，于2025年由中金财富集团举办的“新科技、新金融、新生态”财富管理高峰论坛中，宽德投资公司共同创始人冯鑫就《AI时代的指数化投资：量化投资与长期价值投资的交汇》这一主题进行了演讲。在演讲中，他探讨了人工智能推动的投资领域变革、政策导向的长期化发展态势，以及我国本土量化投资行业的角色和定位，并深入剖析了对当前时代背景和行业发展趋势的深刻见解。

冯鑫提出，量化机构所采用的“智慧选股”策略，旨在探索长期主义与工具化理念的结合点，既可满足长期资金的配置需求，又有望成为指数化体系的关键构成。量化机构期望借此为促进市场机制的健康发展与可持续性作出自己的贡献。

冯鑫在量化投资领域拥有超过二十年的丰富实战经验，他曾在SAC、BNP Paribas等国际知名投资机构担任基金经理。2013年，他选择回国并创立了宽德投资。这家公司自成立以来，业绩表现卓越，现已成功进入国内量化私募领域的领先行列。

精彩观点：

我们正处于技术发展变革与制度结构转型的交汇点上。以生成式人工智能为标志的新一轮技术革命正在对各个行业产生深远影响，同时，也为长期投资观念的实施带来了全新的辅助手段。

众多研究结果显示，量化交易作为一种专业交易方式，因其稳定的在场性和广泛的适用性，在市场运作中扮演着“润滑”与“稳定”的双重角色。

长期资金的兴起、理性投资理念的回归以及人工智能技术的不断突破，共同重塑了投资的理念和市场格局。对于那些秉持长期视角的机构管理者来说，这既是前所未有的挑战，同时也是千载难逢的历史机遇。

真正拥有旺盛生命力的量化投资产品，不仅需满足当前需求，更应拥有面向未来的灵活适应力。智慧选股策略，作为量化投资机构对现实需求的响应、对长期目标的锁定以及对价值追求的阶段性成果，是一次重要的实践检验。

对AI技术能力范围拓展和系统构建领域的资金投入，如同“长期主义者所进行的漫长征程”——艰难险阻犹如铁壁般坚固，然而我们正勇敢地踏上新的征程。

以下是整理后的冯鑫演讲实录：

在全球变局的背景下，我们正迎来一个长期主义的重要支点，这个支点由技术进步、政策导向以及本土量化发展三者之间的协同共振所构成，标志着这一历史时刻的到来。

我们正处于技术发展变革与制度结构转变的交汇期。以生成式人工智能为标志的新技术浪潮正对各个领域产生深远影响，同时也为长期价值投资理念的实践带来了全新的手段。

从技术进步的视角分析，当前人工智能正逐步从增强多阶段推理能力（L2）迈向拥有“感知—规划—实施”完整循环的智能体（L3）阶段，因此2025年被誉为“智能体元年”。这一转变表明，人工智能已不再仅仅是辅助工具，它正逐步演变成为能够独立完成复杂任务的主体。

AI发展的5个阶段

在国际市场上，人工智能辅助研究已经成为一种趋势。对冲基金的管理者们是第一批使用大型模型来提升投资和研究流程效率的人，而共同基金的管理者以及财富管理机构也开始将生成式AI技术应用于投资概要、会议记录以及合规文件的编制等方面。随着时间的发展，AI的作用正逐渐从单一的辅助工具转变为资产管理流程的核心基础设施。

我国政策层面正着力加强长期投资导向。新的“国九条”及其“1+N”系列配套政策，明确了引导长期资金进入市场、推崇价值型投资、规范程序化交易等多项要求。在管理险资、社保等代表长期资金的机构中，对低费率、容量大、结构透明的投资工具的重视程度不断提升，指数化投资也因此迎来了新的发展机遇。

我国正在积极落实科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融等五大领域的战略规划，确保金融资源分配向这些关键方向倾斜。在此进程中，那些透明度强、结构规范、易于推广的金融产品，有望作为政策目标实现的重要辅助。

A股市场的内在结构正在经历正向的转变。信息透明度、监管力度以及投资者构成不断得到改善，正逐步构建起以基本面为核心、拥有“适者生存”功能的市场体系。该体系虽尚在完善之中，但其发展路径明确，同时也为长期投资者提供了持续成长的土壤。

专业投资者若积极融入这一结构的演变过程，不仅有望从基本面中获得中长期的投资收益，而且还能促进市场生态的稳健成长。我们坚信，我国市场具备了形成结构明确、交易费用低廉、容量充裕的智慧选股（Smart Beta）策略的坚实基础。此类策略能够满足长期资金的投资配置需求，并有望成为指数化体系中的一个关键组成部分。

历经多年成长，我国本土量化投资领域已逐渐形成了稳固的技术储备、显著的研究实力以及健全的合规氛围。目前，技术的迅猛进步与制度的不断改进，为该行业带来了宝贵的发展机遇，同时也对行业的规范化与专业化水平提出了更高标准。

在市场机制中“润滑”与“稳定”：量化交易的作用与定位探讨

金融市场的核心作用，主要体现在提高资源配置的效率，并确保投资与融资两端能够高效对接。交易的实质在于通过资源的优化配置实现互利共赢，进而提升社会的总剩余，即社会总财富。在这一过程中，专业交易者的角色至关重要——他们通过在不同时间点进行资产买卖，有效解决交易时间上的不匹配，向市场注入流动性并促进价格发现，最终提高市场的整体运作效率。

众多研究业已证实，量化交易作为专业交易领域的重要成员，因其持续存在和广泛适用性，在市场运作中扮演着“润滑”与“稳定”的双重角色。一方面，它如同始终在线的市场基础设施——当其他投资者寻求交易机会时，量化策略自动成为他们的对手方，确保价格不会因个别交易而大幅偏离合理价值。另一方面，量化交易有助于构建一个流动性共享、冲击共担的股票市场整体，它能在市场波动或局部失衡时，提供自动化的平衡机制，进而提升市场结构的抗风险能力。

传统统计套利分析认为，股票间存在某种等价联系，这种观点既直接又明了，然而其局限性也较为明显。在机器学习领域，这一观点可以进一步拓展：我们可以将股票从稀疏的高维one-hot编码空间转换，并嵌入到一个更为紧凑的低维空间中。借助注意力算法，股票间的直接联系得以在嵌入层中定位并形成模型，进而构建以图注意力网络为核心的架构表达。这种机制不仅是图神经网络的关键实施途径，更是现今大型语言模型的基础性技术支撑。

通俗地讲，这便如同将众多分散的股票个体串联起来，构建起一张紧密相连的网络。在这张网络之中，信息得以迅速流通，流动性资源也能得到广泛共享。一旦某个节点受到冲击，其影响能够被分散开来，均匀地分摊到网络的其余部分，进而有效提升整个系统的稳定性和抗风险能力。

以股票间关系建模促市场生态建设

以智慧选股（Smart Beta）策略回应时代命题

量化投资机构不仅是市场中的一员，而且渴望在自身能力允许的范围内，为促进市场机制的健全与持续发展贡献其绵薄之力。

智慧选股策略，作为一项阶段性探索，专注于为长期机构资金提供服务，旨在成为其值得信赖的长期投资工具。该策略努力在长期主义和工具化理念之间找到契合点，以应对指数化投资需求不断上升的现状，并为长期资金进入市场提供稳定、清晰、可重复的配置方案。

智慧选股策略，即Smart Beta，着重于工具化的定位。该策略通过系统性地对基本面因子进行建模，旨在打造一套易于理解、便于复制和评估的投资配置工具，从而更符合机构投资者在长期投资中对审慎性和稳定性的需求。

其次，该策略体系着重于以人工智能为动力，以基本面分析为基石进行布局。智慧选股（Smart Beta）策略继承了量化投资在客观性和纪律性方面的要求，并将模型的核心关注点转移到了对长期价值的精准描绘上，从而回归到了价值投资和理性投资的本质。

智慧选股策略（Smart Beta）在设计上注重容量充足、换手率低、费率公道，这些原则旨在帮助机构投资者，他们代表着广大民众的财富，实现长期的资产配置。通过较低的费率，这一策略力求实现“普惠化”的愿景，更贴近“长期满仓、长期持有”的理想模式，同时兼顾商业的持续发展和制度的合规要求。

真正具备生命力的量化投资产品，既要能服务当下，也要具备面向未来的适应能力。智慧选股（Smart Beta）策略是量化投资机构回应当下、锚定长期、追求价值的一次阶段性答卷。

我们在AI上的一些探索：从科学理想到系统实践

目前，众多量化投资机构正积极融入AI时代潮流，致力于开展丰富多样的研究探索和技术实践。据我们的观察，目前该行业中的AI研究方向主要分为两大类：

这类研究主要围绕兴趣驱动进行的学术性人工智能探索。它专注于模型架构、算法的内在逻辑及其训练方法，致力于单项技术的创新发展；而另一类则是更具挑战性的工业级人工智能研发。此类研发通常伴随着漫长的周期、巨大的投入以及极高的不确定性：必须搭建完善的基础设施，组建跨学科的研究团队，制定跨年度的长期战略，同时在尚不明确的技术路径中探寻突破点。

从更宏观的角度看，AI时代所带来的机遇也可以分为两类：

这类机会以实用为宗旨，与现实紧密相连。AI Agent等通用技术的问世，使得现有技术能够在众多场景中融入应用。其关键在于促进社会与技术的相互适应，既让技术洞悉社会需求，又让社会逐渐养成利用AI技术的习惯。这一转变可能孕育出众多创业良机，并有望在未来数年内成为提升产业效率的关键驱动力。

这是另一类致力于探索面向未来的基础能力。它试图探讨一个更为根本的问题：人类能够创造出何种级别的智能系统？此类研究具有更高的战略性和风险性，它涵盖了AI推理、通用性、安全性，甚至对“意识”本身的深入理解和构建。尽管其直接的现实效益并不立即显现，但它对科技发展、社会结构以及文明发展路径的影响却可能具有深远和战略性的意义。

面对这两个维度的时代机遇，我们决定采取工业级研发模式，力求挖掘AI技术的极限潜力。对于宽德来说，这既是顺应趋势的拓展，也是对我们长期坚持的理念和技术的自然延伸。

在此情形之下，宽德公司创立了名为WILL（即巫师智能学习实验室）的人工智能研究机构，这体现了我们对智能化发展前景的探索和追求。我们的定位目标是“Good WILL Hunter”，这不仅彰显了对技术的敬重，还传达了我们对于AI未来发展的愿景——它应当成为一股为人类带来福祉与秩序的积极力量，而非带来不可预测风险的潜在威胁。

WILL的设立基于两个核心判断：首先，它认定量化投资机构拥有进行此类研究的组织架构和工程理念；其次，它强调需要在更长远的、更为根本的层面，对人工智能的社会意义进行更深入的探讨和反思。

自然，实际情况相当复杂。在实验室正式投入运营之前，我们团队对可行性进行了全面深入的研究，并对所需资源进行了细致评估。我们详细梳理了从计算资源、算法架构到人才招聘、知识产权等各个方面的相关问题。这无疑是一段漫长、充满挑战却极具价值的历程。

这是一次对“长期主义者”而言的伟大征程——历经艰辛，道路崎岖如铁，但如今我们正勇敢地重新踏上征程。

结语：不做伟大时代的旁观者

在技术飞速发展、制度深刻变革的当下，宏观环境中不确定因素与结构性难题交织。然而，技术革新、人才流动以及思想融合正持续拓展我们的想象边界济南市市中区人民政府舜耕街道办事处，为新一轮的发展积聚了强大的动力。

在当前这一特殊情境下，我们聚焦的，是一个既真实又充满想象的时代画卷——人类正以前所未有的步伐在科技之树上不断攀升。这成为了一代人难得一遇的机遇，他们不仅能够亲眼见证，更可以亲手塑造未来的模样。

与其袖手旁观，不如投身其中；与其被动等待，不如主动建设。我们坚信，那些真正值得投入精力的事业，往往并非以短期的确定性为条件，而是建立在长远的信念与不懈的实践中。

我们也抱有期待，渴望与志趣相投的伙伴们并肩作战，共同投身于波澜壮阔的技术革新与产业变革的大潮中，齐心协力，共同打造我们的行业——我们不愿成为这个伟大时代的局外人。