上半年ABS发行增长28%！存量规模止住缩水？资产结构分化咋回事？

财联社7月3日报道，今年资产证券化产品（ABS）的发行市场迎来了强劲的复苏态势，同时，存量市场也成功遏制了连续三年以来的萎缩局面。

财联社统计显示，上半年ABS市场发行规模超过9700亿元，较去年同期增长28%。具体来看，新发行的ABS产品在基础资产结构上呈现出显著差异，其中消费贷款ABS增长迅猛，增幅达到2.1倍互助县树人高级中学，不良贷款ABS增长54%，但车贷ABS却呈现下降趋势。

业界普遍认为，在产品功能与政策引导的双重作用下，ABS资产结构的差异化趋势将会进一步加剧，并逐步形成稳定格局；消费贷款、不良贷款以及持有型不动产类ABS预计在未来将保持持续的增长态势。

上半年ABS发行增长28%，存量规模止住缩水

财联社根据Wind数据的统计，以项目成立时间为基准，上半年ABS的发行总额达到了9748.98亿元，这一数字较去年同期增长了28%。具体来看，交易所企业发行的ABS为4445亿元，信贷ABS为959亿元，而交易商协会发行的ABN为1734亿元。这些数据分别比去年同期增长了36%，下降了23%，以及增长了49%。

兴业研究分析表明，在低利率的宏观经济背景下，全市场资产支持证券（ABS）的同比增长显著，其中企业ABS和ABN（商业票据发行便利）是推动增长的主要力量。今年，ABS的供应压力得到了显著缓解，同时基础资产的结构性调整也在稳步进行。

2021年，ABS的发行量攀升至最高点，达到了3.14万亿。紧接着的2022年和2023年，这一数字分别降至2.01万亿和1.88万亿，均出现了下降趋势。到了2024年，ABS的发行量略有回升，达到了2.04万亿。然而，存量ABS市场却已经连续三年呈现萎缩态势。值得庆幸的是，在发行规模经历大幅增长之后，存量ABS市场在今年上半年成功遏制了缩水的势头。

消费贷款与不良贷款ABS猛增，汽车贷款ABS下滑

从资产类别分析，泛消费金融类资产支持证券稳居首位。在上半年，消费金融类资产支持证券的发行总额达到了2300.19亿元，这一数字涵盖了消费贷款、汽车贷款以及信用卡分期贷款等多个子类别。特别值得一提的是，消费贷款类资产支持证券的发行量增长势头强劲，上半年发行额高达1594.40亿元，同比增长幅度达到了2.1倍。

中信证券FICC部门的首席分析师明明曾提到，自2025年起，我国一直在积极实施消费升级策略，这一举措促使消费贷款的总额同比增长，进而推动了消费金融领域资产证券化（ABS）产品的供应量增加。

今年发行的消费贷款ABS中，互联网巨头京东共推出了28期，总金额高达271.75亿元，占据最大规模。与此同时，温州银行、宁波银行、南银法巴、中原消金以及海尔消金等机构联合发行的信贷ABS总额为159亿元，位列规模排行榜前列。

东方金诚的研究报告提到，个人消费贷款资产支持证券（ABS）因其发行成本较低等显著优势，已成为消费金融公司和商业银行在拓宽融资途径、加速消费类资产投放方面的关键工具。商业银行凭借其客户群体优势以及较为稳健的风险控制策略，其资产质量普遍优于消费金融公司。

然而，汽车贷款ABS的供应量呈现显著下降趋势。在上半年，个人汽车贷款ABS的发行总额仅为343.43亿元，较去年同期下降了39%。

中金公司的固定收益研究团队提出，当前车贷ABS市场增长动力不足，这一现象主要源于国内市场需求减弱、汽车制造商之间的价格竞争激烈以及汽车贷款投放量不足等因素。

值得关注的其他资产类别包括不良贷款ABS，其在上半年的发行额达到234.66亿元，较上年同期增长54%。此外，类REITs（在Wind统计口径中涵盖持有型不动产ABS）的发行额为391.17亿元，同比增长38%。

东方金诚分析指出，在近年来的发展过程中，由于受到多种因素的共同作用，我国商业银行在处理不良资产方面所面临的压力不断上升。在此背景下，不良贷款ABS作为一种市场化的风险处理方式，其前瞻性和有效性得到了显著提升，因而逐渐成为商业银行解决不良贷款问题的关键途径。

部分传统资产类别的资产支持证券（ABS）市场供应保持稳定。上半年，应收账款ABS的发行额达到1153.81亿元，较去年同期下降了4%；而商业房地产抵押贷款支持证券（CMBS）/商业抵押贷款支持证券（CMBN）的发行额为482.83亿元，同比增长了19%；供应链ABS的发行额为693.45亿元，同比增长了18%。

中金公司的研究团队指出，在产品功能和政策推动的双重作用下，资产支持证券（ABS）的结构分化现象将加剧，并逐渐形成稳定格局。他们提倡推动消费和消费信贷政策的实施，以支持互联网平台上的泛消费金融资产在市场中占据重要地位，并关注消费旺季带来的供应能力提升。资产证券化作为激活现有资产的手段，加上持有型不动产ABS的扩募试点，预示着不动产类产品有望实现稳定增长。在金融机构面临不良资产剥离的迫切需求之际，预计不良贷款资产支持证券（ABS）的发行量将创下新的历史最高纪录。

（财联社 杨斌）