特朗普再掀贸易波澜，市场走向何方？是乐观还是恐慌

市场对特朗普政府最新政策的初步担忧情绪逐步转化为对谈判前景的乐观预期，导致美股期货指数走坚，欧洲股市亦小幅上扬，投资者正静候贸易谈判的最新进展。

发稿之时，道琼斯工业平均指数期货小幅下跌，跌幅为0.02%；与此同时，标准普尔500指数期货则呈现上涨趋势，涨幅为0.14%；而纳斯达克指数期货的涨幅则更为显著，达到了0.29%。

德国DAX指数上涨了0.31%，而英国富时100指数则上涨了0.18%。与此同时，法国CAC40指数出现了0.15%的下跌。至于欧洲斯托克50指数，它则微幅上涨了0.05%。

全球债券市场出现下滑，同时，美国10年期国债的收益率随之攀升，具体涨幅为3个基点，达到了4.41%的水平。在这一过程中，美元的价值也出现了0.2%的下跌。

周二股市的走势稳健，这显示出交易员们对一种常见的模式深信不疑：美国总统特朗普往往会先加剧贸易摩擦，而后又缓和局势，他们预期最终的关税水平将被控制在全球经济能够承受的极限之内。在最近的这一轮中，特朗普明确表示他仍然愿意进行对话，并且已经决定将针对贸易伙伴的清单中25%或以上的关税至少延迟至8月1日生效。

Capital.com的高级市场分析师Daniela Hathorn指出，特朗普再次点燃了威胁的火焰……然而，他同时也做出了妥协，将期限延后。这一举动显示出他确实渴望达成这些贸易协议。这不仅符合他的个人利益，同样也符合广大民众的利益。

Safra Sarasin银行的股票策略师Wolf von Rotberg指出，股市主要关注的是正面信息。目前，欧洲正致力于与美国签订一项框架协议，而原定于7月9日的截止日期已经被延后了一个月。市场已经开始更多地关注实际情况，而非仅仅是口头承诺。

特朗普给谈判留有余地

周一，特朗普颁布了一道行政令，将“对等”关祱的实施时间从之前的7月9日推迟到了8月1日。然而，他强调，这个截止日期并非绝对不可更改，若其他国家提出相关方案，他愿意重新考虑延期问题。

在同一天，特朗普向日本、韩国等主要供应国在内的14个国家发送了信件，宣布从8月1日起将对美国出口的商品征收更高的关税，此举标志着他之前发起的贸易争端迈入了新的阶段。

Fiona Cincotta，City Index的高级市场分析师，指出：“特朗普的关祱计划目前仍充满变数……在掌握更多资讯之前，投资者难以明确作出投资决策。”

Cincotta提到，特朗普展现出的谈判意愿多少带来了一些正面效应，然而，她也强调“鉴于持续存在的变数，任何增长都将极为有限。”

IG的首席市场分析师Chris Beauchamp指出，美国关税似乎已不再具备对市场的威慑作用。他认为，市场对于关税政策方面的动态反应并不强烈，甚至似乎对此消息持一种漠不关心的态度，这种态度可能导致人们产生危险的松懈心理。

Beauchamp提到，美国总统特朗普已显现出持续贸易磋商的意向，这一态度在一定程度上抵消了关祠的威胁。他进一步指出：“目前来看，美国政府似乎对此事并不十分关注。”Beauchamp还表示：“尽管如此，这或许会推动更多谈判的进行，”然而，市场可能更关注的是美国与韩国及日本的协议。

自特朗普挑起全球贸易争端之后，世界各国普遍面临与美国签订协议的巨大压力，这一局面不仅打乱了金融市场的正常秩序，还迫使政策制定者们竭尽全力捍卫各自国家的经济安全。

四月，特朗普将和贸易伙伴协商，将“对等”关税的上限设定在10%，这一措施将持续到7月9日，目的是为了进行进一步的谈判。在同期，纳斯达克指数下跌至熊市区域，而道琼斯工业平均指数和标普500指数则确认进入了回调区间。然而，华尔街市场在此之后出现了反弹。在最近的一周，纳斯达克和标普500指数均创下了历史最高点，这得益于强劲的劳动力市场，它缓解了市场对于衰退的担忧。

目前，美国仅与英国和越南达成了贸易协议。

美欧谈判传内幕消息

持续的与欧盟的磋商预计将吸引众多目光。欧盟方面计划在本周内达成一项初步的协议三门峡市农机农垦发展中心，该协议将在8月1日之后固定10%的关税额度，并且还将确定一份长期性的协议。

展望达成超出预期的贸易协定激发了欧元活力。欧元对美元汇率上升了0.3%，达到1.17美元，这一涨幅延续至今年。交易员们针对Politico报道的美国所提出的协议作出反应，该协议计划保持10%的基准关税水平，并对特定行业实施豁免。

Capital.com的高级市场分析师Daniela Sabin Hathorn指出，实际上，若协议无法达成，高额关税将成为默认选择，这无疑为市场定价带来了额外的风险。这种情况可能会对美元产生拖累，因为这将对美国的经济增长前景造成不利影响。

截至目前，尽管全球贸易战不断升级，威胁笼罩，但美国经济依旧展现出强劲的韧性。就业市场表现良好，而标普500指数在上周更是刷新了历史记录，达到了前所未有的新高点。

高盛提升了针对标普500指数未来三个月、六个月以及12个月的回报预期。这一调整的依据是，预计美国将实施降息政策，同时，大型蓝筹股的基本面表现持续强劲，这被视为推动其乐观预期的关键因素。

押注TACO恐令人失望

尽管如此，仍有不少投资者对于政策的不稳定性、政府债务的持续增长以及地缘政治方面的潜在风险等因素持谨慎态度，担心这些因素最终会对市场造成影响。

巴黎Tikehau Capital资本市场战略负责人Raphael Thuin指出，对TACO（特朗普总是临阵退缩）进行投资的人可能会逐渐察觉到自己的失望情绪。关祱在特朗普任期结束后，或许仍将作为一种持久的财政手段，被用来弥补日益增长的财政赤字。

本周经济数据较为平淡，但有一项重要数据将在周四揭晓——那就是首次申请失业救济的人数。与此同时，美联储的活动安排也相对清淡，只有两位地区联储主席将在当天发表讲话。

根据CME FedWatch工具的监测，市场交易员普遍认为美联储在7月份降息的可能性极低，同时，他们预计9月份降息的可能性大约在60%左右。

标普500屡创新高背后仅少数股票发力

Oppenheimer的研究表明，随着标普500指数不断刷新历史最高点，纽约证券交易所内创下新高纪录的企业数量仅略多于创下新低的企业，仅多出88家。这种现象，即所谓的“市场宽度狭窄”，历来被看作是市场表现不佳的前兆。

历史记录表明，自1972年起，每当标普500指数创下历史新高，若上涨与下跌的上市公司数量相差不超过100家，那么接下来的12个月内的投资回报通常都会低于市场平均水平。当前美股的回升主要得益于大型科技股的强劲表现，这一现象反映出，在面临美国贸易政策的不确定性以及财政方面的担忧之际，投资者普遍偏好采取更为谨慎的投资策略。

分析师Gina Martin Adams与Gillian Wolff提供的数据显示，所谓的“美股七巨头”指数自4月份的低点起已攀升至36%，相较之下，同期标普500指数的涨幅仅为25%。此外，目前仅有10%的标普500指数成分股对指数的上涨起到推动作用，这一比例远低于2010年至2024年间的平均水平22%。

Ari Wald，Oppenheimer公司的高级分析师指出，扩大市场参与度至关重要。一旦上涨趋势能够吸引大盘股和小盘股的广泛参与，那么这种上涨往往更加稳定持久。

瑞银：当前美股上行周期尚未触及天花板。

瑞银的研究报告与标普500的官方数据相互印证，揭示了美股市场正经历一场具有历史性长周期的牛市。自2022年10月12日开始的这一轮牛市已经走过了33个月，虽然与1987至2000年那场长达12.3年、收益率高达582%的超级牛市相比还有一定距离，但它已经超越了NDR统计的长期牛市平均寿命1105天（大约3年），标志着已进入中期发展阶段。标普500的历史数据揭示，在典型的牛市中，平均涨幅可达到156%，中位数更是高达101%，而当前这轮行情的累计涨幅已达到69%，这一趋势无疑证明了技术革新和地缘政治格局重构的双重动力。

瑞银所强调的两大关键论点得到了多方面的数据印证。首先，在生产力大幅提升的领域，人工智能技术的突破正沿着1990年代互联网革命的发展轨迹进行。AI技术通过提升计算能力、优化数据资源配置以及推动产业智能化水平的提升，促进了全要素生产率的增长。这一进程与1987至2000年间互联网技术推动纳斯达克指数十年内涨幅超过400%的历史现象相呼应。其次，根据IMF的数据，2024年全球军事开支较上年同期上升了12%，这一增长速度是冷战结束以来的最高点。这种所谓的“安全溢价”现象，与苏联解体后所形成的单极世界秩序的变革，在逻辑上呈现出相似的结构。

焦点个股

爱回收股价在盘前继续攀升，涨幅超过7%，成功突破4美元的重要关卡，近期公司计划以5000万美元的资金进行股票回购。

小牛电动股价在盘前上涨了3.2%，二季度国内市场份额高达九成，同时，其海外市场拓展工作也在稳步进行中。

小鹏汽车在开盘时股价上涨了1%，据花旗银行分析，G7车型每月的销量预计将在8000至10000辆之间保持稳定。

小马智行盘前涨超1%，启动卢森堡道路测试。

阿里巴巴盘前涨超2.5%，淘宝闪购日订单超8000万。

京东盘前涨超1.7%，京东外卖宣布正式启动“双百计划”。