泰国旅游降温，椰子水却升温！if椰子水凭啥这么火？

《投资者网》韩宜珈

虽然泰国旅游在降温，但泰国椰子水却在国内持续升温。

近日，港交所迎来了if椰子水母公司IFBH Limited（以下简称“IFBH”）的上市仪式。该公司股票的发行价格为27.8港元每股，开盘时股价便大幅上涨，涨幅高达57.91%，最终报收于43.9港元每股。在交易过程中，IFBH的市值一度攀升至近120亿港元。

在健康饮品市场热潮的推动下，IFBH在上市前的认购活动异常火爆。据公告透露，本次公开发行的认购倍数达到了2682倍以上。参与基石投资的机构包括瑞银集团、红杉中国公开市场投资基金、南方基金、广发国际、嘉实投资以及工银理财等，此外，还有农夫山泉的创始人钟睒睒所参股的基金。

不仅如此，IFBH此次提交上市申请后仅用了两个多月便顺利通过了上市审核，这一速度在今年食品饮料行业港股上市企业中创造了最快过会的新纪录。

招股说明书中提及，IFBH筹集的资金中，大约有30%将投入到提升公司仓储配送实力；大约22%将投入到品牌塑造；大约13%将用于巩固我国内地市场地位，并增强市场渗透力永川行政服务中心，同时拓展在澳洲、美洲和东南亚的业务；大约5%将用于增强产品研发能力；大约20%将用于在亚洲、北美或澳洲建立战略合作伙伴关系并实施并购，以此扩大业务规模；剩余的10%将作为运营资金及一般企业运营之用。

单价不到10元的椰子水，是如何成就百亿成绩的IPO？

泰国IPO中国造

IFBH，这家总部位于泰国的饮料和即食食品企业，自2013年成立以来，便成为将天然椰子水饮品引入中国内地的先锋。旗下产品线以if和Innococo两大品牌为主力，其中if品牌致力于打造天然健康的泰国风味饮品和食品，而Innococo则专注于提供传统运动功能饮品的健康替代品。

尽管IFBH成立时间尚短，然而根据其招股说明书所提供的数据，自2020年起，IFBH便连续五年稳居中国内地椰子水饮料市场的首位，2024年的市场份额高达约34%；此外，自2016年起，IFBH在香港的椰子水市场也连续九年占据领先地位，2024年的市场份额约为60%。

从销售数据可以观察到，IFBH在我国内地的营收达到了1.457亿美元，折合人民币约10.7亿元；其收入占比也从2023年的91.4%上升到了2024年的92.4%。由此可见，这家市值百亿的IPO公司，其业绩在中国市场实现了显著的增长。

招股书中提及，在2022年12月8日至2023年12月31日的年度内，以及2024年，IFBH的营业收入分别为8740万美元，折合人民币约6.26亿元；157.6百万美元，折合人民币约11.6亿元。同期，公司的净利润分别为1680万美元，折合人民币约1.2亿元；以及3330万美元，折合人民币约2.42亿元。而调整后的净利润分别为1700万美元，折合人民币约1.21亿元；以及3450万美元，折合人民币约2.47亿元。

椰子水在国内市场的火爆程度，无疑正契合了国内消费者对健康饮料的青睐。在宣传阶段，它便紧紧抓住了“100%纯天然”、“无添加”等关键词，不断强调其“0脂肪”、“0胆固醇”、“天然电解质”、“低卡”等健康特性，进一步巩固了其在日常健康饮水和运动补水领域的定位。

椰子水率先在便利店领域崭露头角，成功切入全家、罗森、7-ELEVEn等遍布全国的连锁便利店体系，并在冷藏柜中占据了显眼位置。此举不仅巩固了其在椰子水领域的领导地位，认知度也随之提升。同时，它敏锐地捕捉到便利店消费者对健康饮品的需求，从而实现了销售量的迅猛增长。

此后，椰子水产品将进驻包括沃尔玛、家乐福、永辉、华润万家在内的众多大型连锁超市，逐步扩大销售规模，以覆盖更广泛的消费者家庭。同时，线上销售渠道也在持续发力，我们积极参与电商平台的促销活动，并且着手尝试直播销售的新模式。

与此同时，if椰子水对国内的营销推广策略了如指掌。2022年，该品牌先是亮相李佳琦的直播间进行首秀，紧接着又在众多网红主播的直播间频繁露面。据数据显示，直播电商和网红效应带来的转化效果显著，当月if旗舰店的销售额实现了近10倍的增长，环比更是增长了超过300%。

了解其主要客户群体为年轻追求健康的消费者，因此if在小红书上频繁进行宣传推广，并与众多与健康、健身、美食、生活方式相关的KOL/KOC展开合作，共同进行产品评测、创意饮用方法的分享（例如，将产品与咖啡搭配、制作冰沙等）、以及场景化的产品植入（如健身包、办公桌、野餐等）。同时，强调“健康电解质”、“泰国原产”等关键卖点。

2023年，if品牌在营销策略上迈出了更大步伐，成功签约了当红明星赵露思担任代言人。紧接着，在2024年，品牌官方宣布肖战成为其全球代言人。借助明星效应和KOL的带货能力，if品牌得以享受到粉丝经济的巨大红利，进而推动销售额实现迅猛增长。

IFBH在招股说明书中指出，公司的收益在2023年达到了8740万美元，并在2024年实现了80.3%的增长，攀升至15760万美元。这一显著提升主要得益于公司对中国内地市场的不断深入开拓，椰子水在该地区的销售量显著上升，同时公司的平均售价保持了相对的稳定。

这家来自泰国的椰子水品牌，运用轻资产运营策略，巧妙地将“健康饮品”与消费场景相结合，借助社交媒体的高频种草，逐步在消费者心中建立了牢固的地位。

脆弱的“红利期”

中泰证券的研究报告表明，在2019年至2024年这一时间段内，我国椰子水行业的市场规模实现了显著扩张，从1.02亿美元增至10.93亿美元，其复合增长率高达60.8%，这一增速明显超过了同期全球市场14.7%的增长速度。在这五年中，椰子水品牌的数量也从最初的不到20个迅速增加到了50家，除了行业领先品牌之外，市场竞争呈现出分散化的态势。在此背景下，IF品牌以33.90%的市场份额占据了行业主导地位，其市场份额是排名第二的品牌市占率的七倍之多。

消费者对健康的关注日益增强，促使低热量、纯天然的饮品变得流行，椰子水作为其中的热门单品，吸引了越来越多的行业参与者。中泰证券指出，国际知名品牌凭借其全球供应链和品牌认知度的双重优势，着力开拓高端市场；而国内品牌则依靠供应链的强大和渠道的深入布局，积极发展B端和大众市场；新兴品牌则通过独特的创新和营销策略，寻求市场突破；此外，跨界进入市场的玩家们，凭借供应链、渠道和流量的优势，正在对市场产生冲击。

尽管椰子水这一品类仍拥有广阔的发展潜力，然而，该单品所面临的成长限制正逐渐显现出来。

最为关键的是原料供应的脆弱性。无论是国际品牌还是国内品牌，目前椰子水市场对进口的依赖程度极高，其中90%以上的椰子原料（包括椰子水）均源自东南亚地区，特别是泰国、越南和印尼。地缘政治的变动、贸易政策的调整以及极端天气现象等因素都可能对原料的产量造成影响。此外，椰子的生长周期较长，从种植到初果期需要6至8年的时间，这使得短期内难以减轻对原料的依赖。去年，泰国遭受了酷热天气的影响，椰子产量大幅减少，进而推高了生产成本。面对原材料价格的波动，企业不得不提高售价。在国内激烈的价格竞争中，这一举措进一步削弱了产品的性价比优势。

即便如此，单一性问题同样难以避免。这不仅体现在产品方面，供应商的单一性也是一个不容忽视的问题。招股说明书中提到，在过去两年里，IFBH从五大供应商处购入的款项分别占据了同期采购总金额的92.3%及96.9%。特别值得注意的是，控股股东泰国饮料制造商General Beverage不仅是IFBH的核心代工厂商之一，还负责提供全部椰子水原料。这一情况表明，IFBH的供应链结构极其集中，因此在原材料供应稳定性和产品质量控制等方面面临着较大的潜在风险。

椰子水市场同质化竞争激烈，创新动力不足。大多数产品标榜为“100%纯椰子水”，口味上差异不大，品牌之间难以形成独特的口感差异。此外，现有的创新多集中在口味微调或包装规格的变动上，缺少具有突破性的功能或场景创新，这导致其未来的增长潜力受到限制。

在经营策略方面，IFBH通过采用轻资产模式取得了显著的成就，但过于轻盈的模式也使得其抵御风险的能力相对薄弱。根据招股书披露，该公司的员工总数仅为46人。在全球范围内，IFBH的46人团队中，销售与市场营销部门占据了20人的比重，研发部门有5人，仓配管理有6人，剩余的15人则分别负责财务、人力资源和行政等工作岗位。IFBH公司的员工分布主要在泰国和新加坡，然而，在中国这个销售额占比超过九成的庞大市场，该公司并未派遣任何员工。

椰子水市场正迎来热潮，盒马鲜生、叮咚买菜等新兴零售渠道纷纷上架了价格亲民的椰子水产品，而农夫山泉、元气森林等传统饮料品牌也加入了椰子水的行列。在盒马鲜生9.9元一升的椰子水促销活动影响下，国内椰子水市场的价格竞争愈发激烈，再加上新进入者和老牌企业的加入，无疑给if带来了更多的挑战。（思维财经出品）