2025年1-6月债券市场啥样？宏观动态、政策及利率全解析

【大河财立方报道】在7月2日，大公国际对外公布了针对2025年上半年度的债券市场进行的详细分析报告。

01 宏观动态

2025年上半年的宏观数据显示，我国经济走势稳健，生产领域持续扩张，工业的抗风险能力不断提升；消费结构持续优化，服务业和线上购物活动日益活跃；制造业和基础设施建设共同推动经济增长，投资结构得到优化；出口增速稳定，但面临的外部环境不确定性增加，进口压力依然存在；物价水平总体保持在较低水平，通缩风险有所减轻；财政政策积极推动社会融资规模增长，而M1与M2之间的剪刀差则持续表明企业活力有待提升。

宏观政策方面，财政政策在“更加积极”的基调中迅速实施，其支出力度显著增强，体现出政策提前发力的明显特点；同时，适度宽松的货币政策加强了流动性及利率的管理，通过降低存款准备金率和利率来释放长期流动性，进而促使融资成本持续下降。

基准利率在当前经济活力不足、政策力度加大、中美贸易摩擦频繁影响市场情绪，以及央行流动性操作精准且整体趋向宽松的多种因素共同作用下，10年期国债收益率呈现出“起初上升、随后下降、在低位附近波动”的运行态势。

人民币汇率方面，得益于出口的持续坚韧性、外部环境如关税等方面的变动以及国内政策的助力，除了2月份出现小幅贬值之外，其他月份均实现了对美元的升值，整体上表现出良好的抗波动能力。

02 债券市场

一级市场在上半年，信用债的发行数量达到了11,077只，发行规模累计达到了10.16万亿元，同比增长率分别为6.75%和4.39%；在石油石化、机械设备、电子、公用事业、商贸零售以及汽车等行业，发债规模均呈现出显著的上升态势。

在二级市场领域，一季度信用债的交易额较上季度显著减少，而二季度虽然交易活跃度有所上升，但仍然未能达到去年同期水平；在信用利差方面，一季度资金紧张是导致信用利差大幅波动的关键因素；进入二季度，宏观经济环境的不确定性使得信用利差波动范围缩小；与年初数据相比，各个行业的产业债以及不同区域的城投债信用利差均出现了明显的收窄趋势。

03 违约与评级调整

违约情况：在1月至6月期间，有两家企业的主体首次出现违约行为，另外有三家企业的主体首次进行了延期还款。

评级提升：在1至6月期间，有36家企业的主体评级得到了国内评级机构的提升，其中城投企业占据了近半数，另外还有20家企业的主体评级被国际评级机构所提升；在评级展望方面，国内评级机构上调了2家企业的评级展望，而国际评级机构则上调了63家企业的评级展望。

评级调整：在1至6月期间，国内评级机构对42家企业的评级进行了降低，这些企业主要分布在建筑、化工、计算机、建筑装饰以及医药生物行业；同时，国际评级机构对112家企业的评级进行了下调，其中4月份，惠誉评级机构对多家企业进行了评级下调，这一变动主要是由于惠誉对中国主权评级的下调所引发的；在评级展望方面，国内评级机构对4家企业的展望进行了下调，而国际评级机构则对16家企业的展望进行了下调。

04 展望下半年

下半年展望，我国经济内部活力持续增强，稳步向前，预计全年GDP增长目标有望在5%左右顺利达成。

在利率层面，市场普遍预计美联储可能降低75个基点的政策利率，鉴于这一情况，我国政策利率尚存下调余地石家庄市神兴小学，长远和短期国债利率预计将继续保持震荡并逐步下降的趋势。

在汇率问题上，尽管我国出口受到贸易摩擦加剧的影响存在一定的不稳定性，然而美国经济正显现出明显的衰退迹象，我国经济仍保有相对优势，这有望为人民币汇率带来震荡上升的动力。

在信用债的发行领域，整体供应量预计将持续保持稳定上升态势，特别是在城投行业，其发行的债券数量和规模预计还将继续呈现缩减的走势。

在债券交易领域，预计信用债券的收益率将在较大的波动范围内逐渐降低，同时，信用债券的利差可能会继续保持震荡并逐步缩小的趋势。